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2017年銀河期貨(年報):厄爾尼諾年景 油脂能否轉機

 

一、摘要

  2016年回顧:2016年初,油脂短暫上行之后便轉入急速下跌,南美大豆(3596, -15.00, -0.42%)豐產預期愈加明朗、東南亞棕櫚油(4724, -86.00, -1.79%)產區天氣改善、美國原油庫存不斷增加以及臨儲菜油即將拋售均對油脂形成巨大壓力。隨后在巴西罷工事件的發酵下,油脂集體反彈,不過巴西罷工屬每年必炒題材,影響的時間和空間均較有限,一旦運力恢復,南美大豆集中上市的壓力便再次襲來。

  4月初至5月上旬,受國內油脂庫存持續下降,以及美豆油(5620, -52.00, -0.92%)與國際原油不斷走強影響,油脂展開了一段相對較為可觀的上漲。而6月份在無新的利好作用,及USDA、MPOB兩份報告整體偏空的影響下,油脂轉入技術性調整。7、8月份,美豆關鍵生長期,氣候條件較為良好;馬來西亞棕油增產周期中,庫存節節攀升;中國經濟疲軟,加上國際宏觀局勢不穩,油脂一路震蕩下跌直至8月下旬。

  四季度以來,在對美豆新作產量與收割面積的預估、美豆出口、馬來西亞棕櫚油去庫存進度以及厄爾尼諾等題材的炒作下,油脂展開底部寬幅震蕩。

  2016年展望:美豆豐產已成為事實,南美大豆豐產預期不變,2016 年全球大豆的供給將維持充裕前景;東南亞棕櫚油庫存屢創新高,在成熟棕櫚樹面積擴增的情況下,庫存拐點何時出現尚難預測;國儲菜油庫存龐大,在其尚未有效釋放前,仍如一塊磐石壓制在油脂上方。油脂短期暫難言樂觀。

  不過,2016年或有轉機出現。

  厄爾尼諾帶來的天氣變化會如何影響大豆和棕櫚?印度需求的增長是否會給棕櫚市場帶來反彈的希望?中國菜籽(3957, -36.00, -0.90%)收儲政策改革后,國內菜籽播種面積的縮減程度;全球經濟的增長以及原油能否觸底反彈。等等這些因素都將可能成為2016年油脂市場的重要轉機。

  二、2016年油脂大事記

  2016年,一個大宗商品集體下滑,屢創新低的年份,國內油脂也在谷底苦苦掙扎,不過年內也還是出現一次波幅較大的過山車行情。

  4月初至5月中旬:豆油指數由5340元上漲至5990元,漲幅為12.17%;棕櫚油指數由4624元上漲至5196元,漲幅為12.37%;菜油指數由5828元上漲至6238元,漲幅為7.03%。

  主導因素:(1)3、4月份因巴西罷工導致大豆到港推遲,4月份我國大豆壓榨廠開機率較3月份大幅下降至40%左右,豆油庫存下降明顯;(2)馬來西亞5月取消毛棕油出口關稅,這一舉措大幅刺激了出口需求,令棕油得到提振;(3)新菜籽上市前,對菜油收儲存在一定預期。

  6月初至8月下旬:豆油指數由6036元下滑至5196元,跌幅為13.92%;棕櫚油指數由5360元下滑至4090元,跌幅為23.69%;菜油指數在7月上旬由6224元快速下滑至5536元后,出現快速短暫的反彈,隨后震蕩下跌至8月下旬的5540元,跌幅為11.05%。

  主導因素:(1)USDA報告屢次意外上調美豆單產及產量,令豆類上漲前景較為灰暗;(2)三季度為東南亞棕櫚油的年內增產時期,庫存屢超市場預期;(3)菜籽收儲政策發生改變,由臨儲改為直補,令菜油壓力倍增;(4)國際油價持續下滑。

 

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